Soutenance de thèse de BURBAN VALENTIN
Titre de thèse
Essais sur la politique monétaire et l'évaluation empirique des actifs financiers
Essays on Monetary Policy and Empirical Asset Pricing
Résumé de la thèse
Intitulée « Essais sur la politique monétaire et l'évaluation empirique des actifs financiers », cette thèse de doctorat se compose de quatre chapitres qui étudient la manière dont les principaux chocs économiques et financiers affectent la dynamique des taux d'intérêt et, plus généralement, les marchés financiers internationaux.
Le premier chapitre étudie l'ancrage des anticipations d'inflation dans la zone euro au regard de l'objectif d'inflation de la Banque centrale européenne (BCE). À partir de données issues à la fois des marchés financiers et d'enquêtes, ce chapitre développe une mesure, fondée sur un modèle, du désancrage des anticipations d'inflation. Les résultats indiquent que les anticipations d'inflation à long terme sont restées globalement ancrées autour de 2 % depuis le milieu des années 2000, tandis que les anticipations à plus court terme présentent davantage de signes de désancrage. L'analyse met également en évidence l'importance des informations issues des enquêtes pour identifier l'ancrage de long terme des anticipations d'inflation.
Le deuxième chapitre examine les effets de débordement internationaux des surprises de politique monétaire provenant de la Réserve fédérale américaine (Fed) et de la Banque centrale européenne (BCE). À l'aide d'un modèle non linéaire de structure par terme appliqué à huit économies européennes, le chapitre décompose les rendements souverains en composantes d'anticipations et de primes de terme, tout en tenant compte des contraintes liées à la borne inférieure effective des taux d'intérêt. Combinée à des mesures à haute fréquence des surprises de politique monétaire, cette approche permet d'identifier le rôle des canaux de demande agrégée, de taux de change et de prise de risque. Les résultats montrent que la flexibilité du taux de change ne protège pas entièrement les économies réceptrices des surprises de politique monétaire étrangères, les marchés financiers ajustant la trajectoire anticipée des taux directeurs domestiques à la suite de surprises provenant aussi bien de la BCE que de la Fed.
Le troisième chapitre réévalue le statut de valeur refuge des bons du Trésor américain et étudie plus largement la recomposition des actifs refuges à l'échelle mondiale. En s'appuyant sur des épisodes d'aversion aiguë au risque, ce chapitre évalue les propriétés de valeur refuge des obligations souveraines, des obligations d'entreprise, des devises et d'actifs alternatifs tels que l'or et le Bitcoin. Les résultats montrent que les bons du Trésor américain demeurent parmi les actifs refuges les plus robustes, bien que leur performance relative se soit affaiblie ces dernières années. Plus généralement, le chapitre met en évidence un recul des propriétés de valeur refuge des obligations souveraines des économies avancées, tandis que le dollar américain conserve sa position dominante en tant que principale monnaie refuge.
Le quatrième chapitre examine la réaction des courbes de taux souverains aux catastrophes naturelles dans un panel d'économies avancées et émergentes sur la période 2000–2025. Les résultats montrent que les catastrophes entraînent des hausses de rendement significativement plus importantes dans les économies émergentes, reflétant des pressions inflationnistes plus fortes, des dépréciations du taux de change et un resserrement des conditions financières. Les pays présentant un niveau plus faible de préparation aux risques climatiques connaissent des hausses plus persistantes des primes de terme, ce qui suggère que les investisseurs exigent une rémunération supplémentaire pour détenir la dette d'économies moins préparées à faire face aux chocs liés au climat.
Thesis resume
Entitled "Essays on Monetary policy and Empirical Asset Pricing", this Ph.D. thesis consists of four chapters that study how major economic and financial shocks affect the dynamics of the interest rates and more generally the international financial markets.
The first chapter studies the anchoring of inflation expectations in the euro area relative to the ECB's inflation objective. Using both financial-market and survey-based data, the chapter develops a model-based measure of inflation expectation de-anchoring. The results indicate that long-term inflation expectations have remained broadly anchored around 2 percent since the mid-2000s, while shorter-term expectations display more signs of de-anchoring. The analysis also highlights the importance of survey information in identifying the long-run inflation anchor.
The second chapter examines the international spillovers of monetary policy surprises from the Federal Reserve (Fed) and the European Central Bank (ECB). Using a nonlinear term structure model for eight European economies, the chapter decomposes sovereign yields into expectations and term premia while accounting for effective lower bound constraints. Combined with high-frequency monetary policy surprises, the analysis identifies the role of aggregate demand, exchange rate, and risk-taking channels. The results show that exchange rate flexibility does not fully insulate recipient economies from foreign monetary policy surprises, as financial markets adjust the expected path of domestic policy rates following both ECB and Fed surprises.
The third chapter reassesses the safe-haven status of US Treasuries and studies the broader recomposition of global safe assets. Using episodes of acute risk aversion, the chapter evaluates the safe-haven properties of sovereign bonds, corporate bonds, currencies, and alternative assets such as gold and Bitcoin. The results show that US Treasuries remain among the strongest safe assets, although their relative performance has weakened in recent years. More broadly, the chapter documents a decline in the safe-haven properties of advanced-economy sovereign bonds, while the US dollar continues to dominate as the leading safe-haven currency.
The fourth chapter examines how sovereign yield curves react to natural disasters in a panel of advanced and emerging economies over the period 2000–2025. The results show that disasters generate significantly larger increases in yields in emerging economies, reflecting stronger inflation pressures, exchange-rate depreciations, and tighter financial conditions. Countries with lower climate readiness experience more persistent increases in term premia, suggesting that investors demand additional compensation to hold the debt of economies less prepared to cope with climate-related shocks.